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小豬存欄占比持續高位,中期供應壓力仍大!

發布日期:2022-03-28 08:16:02瀏覽次數:0

  一、去產能進度較慢 全年供應依然充足

  農業農村部數據,20221月末能繁母豬存欄4290萬頭,是正常保有量的104.6%。從存欄數量指標來看,20216月觸頂4564萬頭后,9月份能繁數據開始回落,截至目前,降幅6%,遠不及以往豬周期去產能階段的母豬存欄降幅。但如果考慮能繁母豬存欄結構,即二元、三元能繁占比及兩者在PSY上的明顯差異,筆者計算的能繁母豬綜合生產性能實際于去年8月才見頂,因此,理論上,生豬存欄數據最早于近年2月出現高位拐點,目前的生豬存欄數據變化可以驗證。

  而且綜合生產性能的累計降幅僅4%,說明實際產能去化比例更低。產能端的充裕意味著下半年的供應至少在理論上已有充分保證,即對下半年的好轉先以反彈看待而非反轉,同時對反彈幅度不宜盲目樂觀。

  二、小豬存欄占比持續高位 中期供應壓力仍大

  鋼聯生豬存欄結構數據顯示,截至2月份,50公斤以下的小豬存欄占比持續處在高位水平,說明至少6月份之前的出欄壓力將一直存在。而標-肥價差目前仍未轉正,說明要么肥豬沒有了,要么散戶群體仍在壓欄堅守,筆者傾向于壓欄判斷,這也可理解為恐慌性出欄未兌現的一個側面驗證。

  三、需求持續低迷

  季節性來看,目前仍處豬肉需求季節性淡季,一般往年自端午后開始好轉。但目前國內新冠疫情依舊四起,不排除需求淡季延長的可能性。肉價的持續低迷,使得在生豬價格持續下跌的情況下,屠企毛利仍持續虧損。近期屠企開機率尚可,但實際鮮銷率數據表現羸弱,部分開機需求來自豬價跌至相當低位后,屠企開始出現的主動建立凍品庫存的需求,重點屠企凍品庫容率已有明顯回升。若凍品庫容率持續攀升,將增加下半年豬肉供應量,不利于下半年的反彈行情。

  四、中央第三次收儲啟動

  官方最新豬糧比4.75:1,已連續三周處于過度下跌一級預警區間,第三次中央凍肉收儲工作開始。從數量來講,收儲量有限,并不能改變市場供過于求的現狀,其主要作用在于抑制下跌。因此從往次收儲,尤其是持續收儲后的豬價表現來看,短期或繼續下跌,但中期來看,豬價反彈概率很高。就現貨價格而言,筆者認為續跌空間確實有限,下半年反彈概率高。但期貨市場最大的問題在于遠月的高升水結構,基本提前兌現反彈預期,這加大了遠月合約單邊波動的復雜性。

  綜上,生豬現貨價格續跌空間有限,短期看超跌反彈需求,下半年看供降需增的反彈需求。但期貨升水結構對單邊抄底帶來風險,建議逢低抄底且見好就收為宜。同時,在產能去化緩慢,全年供應充裕而需求或難有亮點的情況下,對下半年價格反彈幅度要謹慎對待,不宜盲目樂觀,表現在養殖利潤上,即為在產能去化不充分的情況下,不支持養殖利潤有較長時間的持續盈利,或者較大幅度的盈利水平。因此,建議養殖企業根據自身成本情況及出欄計劃,在遠月合約能夠給出養殖利潤的情況下,及時鎖定一部分出欄量的養殖利潤!


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